近日，央行發(fā)布2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告）。從總體來(lái)看，今年以來(lái)，我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向，實(shí)現(xiàn)了較好的調(diào)控效果，有力支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展恢復(fù)向好。
報(bào)告提出，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。
國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園博士、國(guó)盛證券宏觀(guān)研究員穆仁文等業(yè)內(nèi)人士表示，此次發(fā)布的報(bào)告有不少新變化，包括刪除“不搞大水漫灌”“警惕未來(lái)通脹反彈壓力”，新增“防范境外風(fēng)險(xiǎn)向境內(nèi)傳導(dǎo)”，新增“疫情‘傷痕效應(yīng)’尚未消退”“利率水平適當(dāng)向‘穩(wěn)健的直覺(jué)’靠攏”“貨幣政策應(yīng)避免大放大收”“處置金融風(fēng)險(xiǎn)要迅速且強(qiáng)力”等內(nèi)容。
國(guó)盛證券認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍是弱復(fù)蘇，從本質(zhì)來(lái)看是內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求和信心不足，貨幣寬松還是大方向，尤其是以擴(kuò)信貸為主的結(jié)構(gòu)性寬松，降準(zhǔn)降息也可期。
貸款利率處于歷史低位
“今年以來(lái)，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向，實(shí)現(xiàn)了較好的調(diào)控效果，有力支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展恢復(fù)向好。主要體現(xiàn)在貨幣信貸合理增長(zhǎng)；信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；人民幣匯率雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定?！睂?duì)于一季度貨幣政策執(zhí)行情況，報(bào)告總結(jié)稱(chēng)。
近年來(lái)，在市場(chǎng)利率整體下行的帶動(dòng)下，實(shí)際貸款利率明顯降低，有效支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。今年3月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為 4.34%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，均處于歷史低位。
報(bào)告指出，下階段，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，合理把握宏觀(guān)利率水平， 持續(xù)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，健全 “市場(chǎng)利率+央行引導(dǎo) →LPR →貸款利率” 傳導(dǎo)機(jī)制，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)營(yíng)造有利條件。
此外，宏觀(guān)意義的利率水平應(yīng)與自然利率基本匹配。若利率持續(xù)偏高，會(huì)導(dǎo)致社會(huì)融資成本高企，形成供給缺口和需求萎縮，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展；若利率長(zhǎng)期過(guò)低，又會(huì)帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩、通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、資金空轉(zhuǎn)等問(wèn)題。超高和超低利率政策難以長(zhǎng)期持續(xù)，必將沖擊經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。因此，保持利率水平合理適度十分重要。
因此，報(bào)告還提出，要繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善央行政策利率體系，持續(xù)發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，保持利率水平合理適度。
預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄有望逐步釋放
報(bào)告特別對(duì)廣義貨幣（M2）與存款增長(zhǎng)進(jìn)行了說(shuō)明。
今年以來(lái)，我國(guó)廣義貨幣和人民幣存款延續(xù)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)此，報(bào)告分析稱(chēng)，這是宏觀(guān)政策適度發(fā)力、市場(chǎng)主體行為變化的體現(xiàn)。
從商業(yè)銀行看，前期政策的傳導(dǎo)效果進(jìn)一步體現(xiàn)，帶動(dòng)廣義貨幣較快增長(zhǎng)。銀行信貸投放加快，有力滿(mǎn)足實(shí)體融資需求。
從企業(yè)和居民主體看，一方面，企業(yè)和居民理財(cái)資金回流為表內(nèi)存款，推升了廣義貨幣增速；另一方面，疫后實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)流通傳導(dǎo)、 消費(fèi)需求等恢復(fù)仍有時(shí)滯，經(jīng)濟(jì)循環(huán)阻滯摩擦未消，也導(dǎo)致貨幣流通速度降低，市場(chǎng)主體的貨幣持有量和預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄存款上升。
“從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定是檢驗(yàn)貨幣增長(zhǎng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)和關(guān)鍵。”報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速保持基本匹配，實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)和較低通脹的優(yōu)化組合。
報(bào)告判斷，未來(lái)隨著疫情影響進(jìn)一步消退、市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，居民的消費(fèi)和投資意愿回升，前期積累的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄有望逐步釋放，有利于廣義貨幣和存款平穩(wěn)增長(zhǎng)。
當(dāng)前未出現(xiàn)通縮
今年以來(lái)，我國(guó)CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）漲幅逐月下行，4月漲幅降至0.1%，PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）近幾個(gè)月運(yùn)行在負(fù)值區(qū)間。一時(shí)間，出現(xiàn)了關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)通縮跡象的聲音。
對(duì)于上述有關(guān)說(shuō)法，報(bào)告進(jìn)行了“辟謠”：當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)通縮。通縮主要指價(jià)格持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)量也具有下降趨勢(shì)，且通常伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。
“從中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)?！眻?bào)告分析表示。
據(jù)悉，下階段，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，加強(qiáng)與財(cái)政政策等協(xié)調(diào)配合，形成擴(kuò)大需求的合力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。
