水電發(fā)電量每降低1%大約為煤炭需求帶來0.11%的增量
根據(jù)我們已外發(fā)的報(bào)告《煤炭需求的八問八答——煤炭行業(yè)深度報(bào)告》，水電發(fā)電量會(huì)通過影響火電發(fā)電量間接影響煤炭需求（在用電量和其它可再生能源發(fā)電量穩(wěn)定的情況下，水電發(fā)電量每降低1%為煤炭需求帶來0.11%的增量）。我們認(rèn)為對(duì)水電的跟蹤需要關(guān)注水電裝機(jī)增量以及來水情況，2023年1-5月我國(guó)水電裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)5.2%，較2021年年末增長(zhǎng)6.4%，說明來水較差是導(dǎo)致2023年水電發(fā)電量下降的主要原因。
當(dāng)前水電利用小時(shí)數(shù)不符合大小年交替的規(guī)律，2023年或仍為水電小年
近年來水電利用小時(shí)數(shù)有大小年交替的規(guī)律，參照該規(guī)律，全國(guó)水電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)累計(jì)同比增加值在2022年11月觸底后應(yīng)持續(xù)反彈，但截至2023年5月，全國(guó)水電機(jī)組平均利用小時(shí)累計(jì)同比下降295個(gè)小時(shí)，并不符合水電利用小時(shí)數(shù)大小年交替的規(guī)律。截至2023年7月1日當(dāng)周，三峽出庫(kù)流量周度平均值僅為11914立方米/秒，同比下降57%，為2018年以來同期最低值，預(yù)計(jì)6月份水電利用小時(shí)數(shù)仍將明顯低于同期水平，全年也可能延續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
煤電裝機(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，為煤炭需求打開向上空間
2023年1-5月，我國(guó)火電裝機(jī)容量為13.51億千瓦，同比增長(zhǎng)3.8%，其中，煤電裝機(jī)容量為11.37億千瓦，同比增長(zhǎng)2.6%。根據(jù)中電聯(lián)的預(yù)測(cè)，到2025年煤電裝機(jī)規(guī)模約為12.5億千瓦，2023-2025年期間火電裝機(jī)容量CAGR為3.6%，2023年1-5月，火電基本建設(shè)投資完成額同比增長(zhǎng)11.7%。在火電裝機(jī)容量充足的條件下，地產(chǎn)、出口等行業(yè)對(duì)能源的需求能夠順暢地傳導(dǎo)至煤炭行業(yè)，也就是說火電裝機(jī)的增長(zhǎng)為煤炭行業(yè)需求打開了向上的空間（2022年8-9月由于火電裝機(jī)容量有限，在煤炭供應(yīng)較為充足的情況下仍出現(xiàn)了缺電的現(xiàn)象）。
