“十三五”期間煤炭行業(yè)供給側(cè)改革。2016-2020 年，煤炭行業(yè)深化開(kāi)展了供給 側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并取得顯著成效，五年內(nèi)累計(jì)淘汰落后產(chǎn)能超過(guò) 10 億噸，淘汰煤 礦數(shù)量一半以上，超額完成 2016 年提出的化解過(guò)剩產(chǎn)能目標(biāo)。根據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì) 數(shù)據(jù)，截至 2020 年底，全國(guó)累計(jì)退出煤礦 6100 處左右，2021 年我國(guó)煤礦數(shù)量進(jìn) 一步減少至 4500 處左右。煤炭行業(yè)落后產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)快速出清，煤炭產(chǎn)能結(jié)構(gòu)大幅優(yōu) 化。
煤炭行業(yè)資本開(kāi)支高峰期已過(guò)。煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資在2012年之后持續(xù)下滑，直到2018 年才有所回升，2021年在煤炭供給緊張的情況下，煤炭行業(yè)資本開(kāi)支回升至2015年水平。一般煤炭產(chǎn)能釋放平均需要3-5年的建設(shè)周期，大型井工礦建設(shè)周期甚至達(dá)到5-8年，2016-2018年煤炭行業(yè)低資本開(kāi)支影響2021年及以后煤炭產(chǎn)量釋放，是目前國(guó)內(nèi)煤炭供給偏緊的重要因素。
2019-2021年煤炭行業(yè)資本開(kāi)支有所回升，主因煤礦智能化改造和新批礦井開(kāi)始建設(shè)。2020年中國(guó)已建成智能化采煤工作面494個(gè)，較2019年增加了219個(gè)，煤礦智能化改造成為煤炭行業(yè)資本開(kāi)支的回升的重要因素。但2019-2021年煤炭行業(yè)資本開(kāi)支增速依然處于較低水平，煤炭行業(yè)資本開(kāi)支高峰期已過(guò)。在保供政策下，我們認(rèn)為2017-2021年煤炭行業(yè)新增產(chǎn)能已集中釋放，而相對(duì)較低的固定資產(chǎn)投資增速帶來(lái)的長(zhǎng)期產(chǎn)能增長(zhǎng)十分有限。
“雙碳”政策從預(yù)期限制煤炭消費(fèi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。2020 年 9 月以來(lái)，黨中央多次提及 “碳達(dá)峰”、“碳中和”的戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)。2021 年 10 月，《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā) 展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》、《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》兩份綱領(lǐng)文件 發(fā)布，明確“十四五”時(shí)期將嚴(yán)控煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)，“十五五”期間將逐步減少煤炭消費(fèi)， 預(yù)計(jì)我國(guó)在 2025 年非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到 20%左右，2030 年非化石能源消費(fèi)比重 達(dá)到 25%左右，2060 年非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到 80%以上。
煤企高盈利有望持續(xù)，現(xiàn)金流充沛。2016 年以來(lái)，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、碳 中和政策帶來(lái)的供給約束以及俄烏沖突下出現(xiàn)的全球能源緊張，煤炭行業(yè)盈利穩(wěn)步 提升，當(dāng)前行業(yè)維持高景氣度，在新增供給受約束情況下，煤炭供給有望持續(xù)偏緊， 行業(yè)高盈利有望長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2021 年，重點(diǎn)煤炭上市公司歸母凈 利達(dá) 1515 億元，同比增長(zhǎng) 74.9%，貨幣資金 4669 億元，同比增長(zhǎng) 47.5%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn) 金流量?jī)纛~ 3452 億元，同比增長(zhǎng) 70.8%。
2022 年上半年，重點(diǎn)煤炭上市公司歸母凈 利 1455 億元，同比增長(zhǎng) 98.7%，貨幣資金 5829 億元，同比增長(zhǎng) 43.0%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金 流量?jī)纛~ 1812 億元，同比增長(zhǎng) 46.6%，2021 年以來(lái)，重點(diǎn)煤炭上市公司盈利能力大 幅提升。由于煤企新增產(chǎn)能意愿減弱，2021 年重點(diǎn)煤炭上市公司用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、 無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為 887 億元，同比僅增長(zhǎng) 0.2%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生 的現(xiàn)金流入與投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，呈現(xiàn)明顯的背離，煤企現(xiàn)金流充沛。
高盈利支撐煤企開(kāi)啟能源轉(zhuǎn)型。在碳中和的大背景下，煤炭主業(yè)沒(méi)有明顯增量， 未來(lái)煤炭供給有望持續(xù)偏緊，煤炭?jī)r(jià)格中樞有望維持高位，煤企高盈利支撐傳統(tǒng)能 源轉(zhuǎn)型。能源轉(zhuǎn)型有望確保煤企的未來(lái)市場(chǎng)地位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能源轉(zhuǎn)型已成煤企共 識(shí)。同時(shí)，煤企能源轉(zhuǎn)型受到政策大力支持，《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》、《“十 四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》明確要加快推動(dòng)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展風(fēng)電、 光伏、水電、生物質(zhì)等可再生能源，提高可再生能源的存儲(chǔ)、消納和外送能力。
煤企高盈利有望持續(xù)，現(xiàn)金流充沛。2016 年以來(lái)，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、碳 中和政策帶來(lái)的供給約束以及俄烏沖突下出現(xiàn)的全球能源緊張，煤炭行業(yè)盈利穩(wěn)步 提升，當(dāng)前行業(yè)維持高景氣度，在新增供給受約束情況下，煤炭供給有望持續(xù)偏緊， 行業(yè)高盈利有望長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2021 年，重點(diǎn)煤炭上市公司歸母凈 利達(dá) 1515 億元，同比增長(zhǎng) 74.9%，貨幣資金 4669 億元，同比增長(zhǎng) 47.5%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn) 金流量?jī)纛~ 3452 億元，同比增長(zhǎng) 70.8%。
2022 年上半年，重點(diǎn)煤炭上市公司歸母凈 利 1455 億元，同比增長(zhǎng) 98.7%，貨幣資金 5829 億元，同比增長(zhǎng) 43.0%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金 流量?jī)纛~ 1812 億元，同比增長(zhǎng) 46.6%，2021 年以來(lái)，重點(diǎn)煤炭上市公司盈利能力大 幅提升。由于煤企新增產(chǎn)能意愿減弱，2021 年重點(diǎn)煤炭上市公司用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、 無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為 887 億元，同比僅增長(zhǎng) 0.2%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生 的現(xiàn)金流入與投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，呈現(xiàn)明顯的背離，煤企現(xiàn)金流充沛。
高盈利支撐煤企開(kāi)啟能源轉(zhuǎn)型。在碳中和的大背景下，煤炭主業(yè)沒(méi)有明顯增量， 未來(lái)煤炭供給有望持續(xù)偏緊，煤炭?jī)r(jià)格中樞有望維持高位，煤企高盈利支撐傳統(tǒng)能 源轉(zhuǎn)型。能源轉(zhuǎn)型有望確保煤企的未來(lái)市場(chǎng)地位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能源轉(zhuǎn)型已成煤企共 識(shí)。同時(shí)，煤企能源轉(zhuǎn)型受到政策大力支持，《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》、《“十 四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》明確要加快推動(dòng)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展風(fēng)電、 光伏、水電、生物質(zhì)等可再生能源，提高可再生能源的存儲(chǔ)、消納和外送能力。
我國(guó)風(fēng)能資源豐富，發(fā)展迅速。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈由上游原材料及零部件、風(fēng)機(jī)組裝 和風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)三部分組成。我國(guó)風(fēng)能資源豐富，西部地區(qū)開(kāi)發(fā)潛力巨大。根據(jù)國(guó)家能 源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021 年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī) 47.6GW，全國(guó)風(fēng)電裝機(jī)總量 328GW，同比增 長(zhǎng) 16.7%。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)受政策支持，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）數(shù) 據(jù)，2021 年全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá) 837GW，2001-2010 年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模復(fù)合 年均增長(zhǎng)率為 26%，2010-2015 年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為 17%，2015-2021 年復(fù)合年均增 長(zhǎng)率為 12%，全球風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)受到政策支持，市場(chǎng) 規(guī)模有望穩(wěn)步提升。
